JB chemicals
Though little late in the posting of this idea, the stock fell sharply over uncertainity over cash utilisation when the deal got announced to ~115 Rs.
Have made some notes from the conf call transcript given by management ....
Though little late in the posting of this idea, the stock fell sharply over uncertainity over cash utilisation when the deal got announced to ~115 Rs.
Have made some notes from the conf call transcript given by management ....
| A | Valuation - As per CMP downside appears limited | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| Particulars | | Amt | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| Cash in books | Rs per share | 102.4 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 40% discount ('coz investing in pharma business) | | 40% | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| After cash | Rs per share | 61.42854208 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| Total Business Revenues before deal | Rs crs | 800 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| Remaining business revenues | Rs crs | 615 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| EV (assuming a price/sales multiple of 1) | Rs crs | 615 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| Net Debt | Rs crs | -22 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| Equity Value | Rs crs | 637 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| No of shares | Crs | 8.45 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| Per share value (assuming a price/sales multiple of 1) | Rs per share | 75 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| Total Value in case of non payment of dividend | Rs per share | 137 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| CMP on date of analysis | Rs per share | 120 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| B | Calculation Of net debt | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| Debt as on Mar 2010 | Rs cr | 136 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 3 yr avg operating cash flow for 2010-11 | Rs cr | 80 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| Cash as on mar 2010 | Rs cr | 78 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| Net debt | Rs cr | -22 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| C | Remaining Business revenues as per mgt in concall | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| ROW | m$ | 28 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| Russia Prescription | m$ | 22 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| j&J | m$ | 20 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| | m$ | 70 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| Exchange rate | Rs/$ | 45 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| | Rs cr | 315 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| Domestic | Rs cr | 300 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| Total | Rs cr | 615 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| D | Cash in books | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| Cash recd | Rs cr | 1160 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| Escrow acccount (payable 15 months later) | 15% | 174 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| Balance receivable after 1 month | Rs cr | 986 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| Discounting with 12% | | 977 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| Discounting of escrow money with 12% | | 147 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| Present Value of total money receivable | | 1124 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| Tax Rate | | 23% | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| Final in Domestic | Rs cr | 865 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| Per share cash | Rs | 102.4 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| E | Some +ve developments | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 1 | Ashish Dhawan holding ~7% and buying additional 5.6 lakh shares @128 Rs in NSE after deal | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| Industry | : Pharmaceuticals & Drugs | House | : Private | Trade Price(Rs.) | Value (Rs.in Lakhs) | ||||||||||||||||||||||||||||||||||
| Deal Date | Client Name | Tran | Qty (000's) | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 25-May-11 | ASHISH DHAWAN | BUY | 565446 | 128.02 | 72388397 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 2 | Sale of Russia business seems like good riddance as it was not returning funds anyways | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 3 | Mar 2010 consolidated P&L sales roughly ~ Rs740 cr ...almost half of which is stuck as sundry debtors of Rs 340 cr, out of which almost half is debtors more than 6 months i.e. Rs 172 cr.... Historically good dividend payout ratio | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| F | Possible setbacks | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 1 | Management going back on their words like GeeCee Ventures/ Gwalior Chemicals. Went back on their word of investing in pharma, went back on giving dividend, announced buyback and went ahead with NBFC. Probability of the above event appears to be low | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 2 | The presence of a savvy investor Like Ashish Dhawan need not ensure that minority share holders interest is taken care of, as was seen in the Indo asian fusegear where Ashish holds 8% | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| G | Links: | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
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